Vještačka inteligencija (AI) možda nije samo “balon”, pa čak ni ogroman balon. Ona bi mogla biti ultimativni balon. Upravo ono što biste smislili u laboratoriji da vam je cilj stvoriti platonski ideal tehnološkog balona. Jedan balon da ih sve rasprsne. Objasnit ću, piše Brian Merchant za Wired.
Od ChatGPT-ovog viralnog uspjeha krajem 2022., koji je naveo svaku kompaniju u blizini Silicijske doline (i mnoge izvan nje) da se okrenu AI-u, osjećaj da se balon napuhuje postajao je sve jači. Naslovi o tome pojavili su se već u maju 2023. Ove jeseni, to je postalo neka vrsta općeprihvaćene mudrosti. Finansijski analitičari, nezavisne istraživačke firme, tehnološki skeptici, pa čak i sami direktori AI kompanija slažu se: suočavamo se s nekom vrstom AI balona.
Ali kako su priče o balonu postajale sve glasnije, primijetio sam da rijetko ko analizira kako je tačno AI balon, šta to zapravo znači i kakve su implikacije. Na kraju krajeva, nije dovoljno reći da su spekulacije rasprostranjene, što je dovoljno jasno, ili čak da sada postoji 17 puta više ulaganja u AI nego što je bilo u internet kompanije prije pucanja dotcom balona. Da, imamo neviđene nivoe tržišne koncentracije; da, na papiru, Nvidia je u određenim trenucima vrijedila skoro kao cijela kanadska ekonomija. Ali, teoretski, i dalje bi moglo biti tačno da svijet odluči da je AI vrijedan svih tih ulaganja.
Ono što sam želio je pouzdan, provjeren način za procjenu i razumijevanje AI manije. To je značilo okrenuti se naučnicima koji su doslovno napisali knjigu o tehnološkim balonima.
Godine 2019., ekonomisti Brent Goldfarb i David A. Kirsch sa Univerziteta u Marylandu objavili su knjigu Bubbles and Crashes: The Boom and Bust of Technological Innovation (Baloni i krahovi: Uspon i pad tehnoloških inovacija). Ispitujući oko 58 historijskih primjera, od električne rasvjete do avijacije i dotcom buma, Goldfarb i Kirsch razvili su okvir za određivanje da li je određena inovacija dovela do balona. Mnoge tehnologije koje su postale veliki biznisi, poput lasera, freona i FM radija, nisu stvorile balone. Druge, poput aviona, tranzistora i radiodifuzije, itekako jesu.
Dok mnogi ekonomisti vide tržišta kao proizvod ispravnih odluka koje donose čisto racionalni akteri – do te mjere da neki tvrde da baloni uopće ne postoje – Goldfarb i Kirsch tvrde da priča o tome šta inovacija može učiniti, koliko će biti korisna i koliko novca može donijeti stvara uslove za tržišni balon. “Naš rad stavlja ulogu narativa u centar pažnje,” pišu oni. “Ne možemo razumjeti stvarne ekonomske ishode bez razumijevanja kada se pojavljuju priče koje utječu na odluke.”
Okvir Goldfarba i Kirscha za procjenu tehnoloških balona razmatra četiri glavna faktora: prisustvo neizvjesnosti, kompanije “čistog fokusa” (pure plays), neiskusne investitore i narative o komercijalnim inovacijama. Autori identificiraju i procjenjuju uključene faktore i rangiraju svoje historijske primjere na skali od 0 do 8 – pri čemu je 8 najveća vjerovatnoća za predviđanje balona.
Kada sam počeo primjenjivati ovaj okvir na generativnu AI, kontaktirao sam Goldfarba i zamolio ga da procijeni gdje se najnovija ludnica Silicijske doline nalazi u smislu “balonizacije”, iako moram napomenuti da su ovo moji zaključci, a ne njegovi, osim ako nije drugačije navedeno.
Neizvjesnost
Godine 1895., grad Austin u Teksasu kupio je 50 metara visoke “mjesečeve tornjeve” i postavio ih na javna mjesta. Tornjevi su bili opremljeni lučnom rasvjetom koja je sagorijevala ugljične niti. Posmatrači su se okupljali i u čudu gledali gore dok je pepeo padao po njima.
Kod nekih tehnologija, kaže Goldfarb, vrijednost je očigledna od samog početka. Električna rasvjeta “bila je tako očigledno korisna i mogli ste odmah zamisliti: ‘Oh, mogao bih ovo imati u svojoj kući.'” Ipak, on i Kirsch pišu u knjizi: “koliko god električno svjetlo bilo čudesno, američka ekonomija će potrošiti narednih pet decenija shvatajući kako u potpunosti iskoristiti električnu energiju.”
“Većina velikih tehnoloških inovacija dolazi na svijet poput električne lučne rasvjete – čudesne, izazovne, ponekad opasne, uvijek sirove i nesavršene,” pišu Goldfarb i Kirsch u Bubbles. “Izumitelji, poduzetnici, investitori, regulatori i kupci muče se da shvate šta tehnologija može učiniti, kako organizirati njenu proizvodnju i distribuciju i šta su ljudi spremni platiti za nju.”
Neizvjesnost je, drugim riječima, kamen temeljac tehnološkog balona. Neizvjesnost oko toga kako će se priče koje poduzetnici pričaju o inovaciji pretočiti u stvarni posao, koje dijelove lanca vrijednosti bi ona mogla zamijeniti, koliko će konkurenata pohrliti u to polje i koliko će vremena trebati da se ostvari. A ako je neizvjesnost temeljni element tehnološkog balona, alarmi za AI već zvone. Od samog početka, Sam Altman iz OpenAI-ja sve je uložio na izgradnju AGI-ja, ili opće vještačke inteligencije – do te mjere da se jednom prilikom obratio grupi posmatrača iz industrije koji su ga pitali o poslovnom modelu OpenAI-ja i rekao im mrtav-hladan da je njegov plan izgraditi sistem opće inteligencije i jednostavno ga pitati kako da zaradi novac. (Od tada se odmakao od te priče, rekavši da AGI nije “super koristan termin”.) Meta cilja na “superinteligenciju”, šta god to značilo. Ciljevi se stalno pomjeraju.
U skoro tri godine otkako je AI zauzeo centralno mjesto u Silicijskoj dolini, glavni igrači, s izuzetkom Nvidie (čiji bi čipovi vjerovatno i dalje bili u upotrebi nakon kraha), još uvijek nisu demonstrirali kakav će biti njihov dugoročni AI poslovni model. OpenAI, Anthropic i tehnološki divovi koji su prihvatili AI troše milijarde, troškovi inferencije (izvođenja zaključaka) nisu pali (te kompanije i dalje gube novac na skoro svakom korisničkom upitu), a dugoročna održivost njihovih poslovnih programa je u najboljem slučaju veliki znak pitanja. Je li proizvod koji će opravdati stotine milijardi investicija zamjena za pretraživač? Zamjena za društvene mreže? Automatizacija radnih mjesta? Kako će AI kompanije uračunati troškove energije i računanja, koji su i dalje vrtoglavo visoki? Ako tužbe za autorska prava ne budu riješene u njihovu korist, hoće li morati licencirati svoje podatke za obuku i hoće li taj dodatni trošak prenijeti na potrošače? Nedavna studija MIT-a podigla je prašinu – i pomogla raspirivanju ovog najnovijeg vala straha od balona – otkrićem da 95 posto firmi koje su usvojile generativnu AI nije imalo nikakvu dobit od tehnologije.
“Obično se s vremenom neizvjesnost smanjuje,” kaže Goldfarb. Ljudi nauče šta funkcioniše, a šta ne. S AI-em to nije bio slučaj. “Ono što se dogodilo u posljednjih nekoliko mjeseci,” kaže on, “jeste da smo shvatili da postoji nazubljena granica, a neke od najranijih tvrdnji o efikasnosti AI-a bile su mješovite ili ne tako sjajne kao što se isprva tvrdilo.” Goldfarb smatra da tržište i dalje potcjenjuje težinu integracije AI-a u organizacije, i nije jedini. “Ako potcjenjujemo ovu poteškoću u cjelini,” kaže Goldfarb, “onda je veća vjerovatnoća da ćemo imati balon.”
Najbliža historijska analogija AI-a ovdje možda nije električna rasvjeta, već radio. Kada je RCA počeo emitovati 1919. godine, odmah je bilo jasno da u rukama ima moćnu informacijsku tehnologiju. Ali manje je bilo jasno kako će se to pretočiti u posao. “Hoće li radio biti marketinški gubitak za robne kuće? Javni servis za emitovanje nedjeljnih propovijedi? Medij za zabavu podržan oglasima?” pišu autori. “Sve je bilo moguće. Sve su bile teme tehnoloških narativa.” Kao rezultat toga, radio se pretvorio u jedan od najvećih balona u historiji – dostigavši vrhunac 1929. godine, prije nego što je izgubio 97 posto svoje vrijednosti u krahu. To nije bio sporedan sektor; RCA je, uz Ford Motor Company, bila dionica kojom se najviše trgovalo na tržištu. Bila je to, kako je The New Yorker nedavno napisao, “Nvidia svog vremena.”
“Čisti fokus” (Pure Play)
Zašto Toyota vrijedi 273 milijarde dolara, dok Tesla vrijedi 1,5 biliona dolara investitorima – iako je Toyota prošle godine isporučila više automobila od Tesle i ostvarila tri puta više prihoda? Odgovor je vezan za status Tesle kao “pure-play” investicije (kompanije sa fokusom isključivo na jednu djelatnost) u električne (i u manjoj mjeri autonomne) automobile. U 2010-im, Elon Musk je iskoristio svu uzbudljivu neizvjesnost oko električnih vozila kako bi ispričao priču o budućnosti bez motora s unutrašnjim sagorijevanjem, koja je bila toliko privlačna da su investitori bili spremni ogromno se kladiti na nestabilan startup umjesto na dokazane “radne konje”. Kompanija “čistog fokusa” je ona čija je sudbina vezana za uspjeh određene inovacije, o kojoj poduzetnici mogu pričati uzbudljivije i fantastičnije priče, a one su vam potrebne da bi se balon napuhao. One su sredstvo putem kojeg se narativi pretvaraju u materijalne opklade.
Do sada je ove godine, prema Silicon Valley Bank, 58 posto svih investicija rizičnog kapitala otišlo u AI kompanije. Nema mnogo očiglednih “pure-play” investicija dostupnih malim investitorima – što je još jedan kriterij za napuhavanje balona – ali postoje neke velike. Nvidia je na vrhu liste, budući da je svoju budućnost uložila u izgradnju čipova za AI firme, te je u tom procesu postala prva kompanija u historiji vrijedna 4 biliona dolara. Kada sektor bilježi mnogo “pure play” kompanija, prema okviru Goldfarba i Kirscha, veća je vjerovatnoća da će se pregrijati i stvoriti balon. SoftBank planira uložiti desetine milijardi dolara u OpenAI, najčistiji mogući AI “play”, iako još nije otvoren za male investitore. (Ako i kada konačno bude, analitičari spekulišu da bi OpenAI mogao postati prvi IPO vrijedan bilion dolara.) Investitori su također podržali “pure-play” kompanije kao što su Perplexity (sada procijenjen na 20 milijardi dolara) i CoreWeave (tržišna kapitalizacija od 61 milijarde dolara). U slučaju AI-a, ove “pure-play” investicije su posebno zabrinjavajuće, jer su najveće kompanije sve više povezane jedna s drugom. Nvidia je upravo najavila predloženu investiciju od 100 milijardi dolara u OpenAI, koji se zauzvrat oslanja na Nvidijine čipove. OpenAI se oslanja na Microsoftovu računarsku snagu, što je rezultat partnerstva od 10 milijardi dolara, a Microsoftu su zauzvrat potrebni AI modeli OpenAI-ja.
“Veliko pitanje je koliko je toga na privatnim tržištima, a koliko na javnim tržištima?” kaže Goldfarb. Ako je većina novca na privatnim tržištima, onda su uglavnom privatni investitori ti koji bi izgubili sve u krahu. Ako je većina na javnim tržištima, kao što su dionice i uzajamni fondovi, onda bi krah pogodio penzije običnih ljudi i njihove 401(k) planove. I pogodite šta: sve više se uvlači na javna tržišta. (Mnogi posmatrači tržišta također ukazuju na rast privatnih kredita kao sve veći izvor sistemskog rizika, jer je više malih investitora moglo uložiti svoj novac u netransparentne poslove tokom prošle godine.) Bilo kako bilo, sume su ogromne. Krajem ljeta 2025., Nvidia čini oko 8 posto vrijednosti cijelog tržišta dionica.
Neiskusni investitori
Prije dvadeset pet godina, 10. marta 2000., berza je dostigla prekretnicu: tehnološki Nasdaq dostigao je tadašnji maksimum od 5.132 poena. U to vrijeme činilo se da samo nastavlja svoj brzi uspon – porastao je zapanjujućih 86 posto samo u prethodnoj godini – potaknut investitorskom zlatnom groznicom za internet kompanije poput eToys, CDNow, Amazon i, da, Pets.com.
Danas horde neiskusnih malih investitora upumpavaju novac u AI putem E-Tradea i svoje aplikacije Robinhood. U 2024. godini, Nvidia je bila dionica koju su mali trgovci najviše kupovali, uloživši te godine skoro 30 milijardi dolara u ovog proizvođača čipova. A mali investitori zainteresirani za AI slično hrle i drugim velikim tehnološkim dionicama poput Microsofta, Mete i Googlea.
Većinu dosadašnjih ulaganja potiču institucionalni investitori, ali uz Nvidiu i gigante, sve više “pure-play” – i rizičnijih – AI startupa poput CoreWeavea izlazi na berzu ili se priprema za to. CoreWeaveov IPO u martu u početku je viđen kao blijed, ali je od tada u porastu, kao još jedan način da mali investitori ulože novac u AI.
Kako Goldfarb ističe, svi su pomalo neiskusni investitori kada je u pitanju AI, jer je to tako novo polje i tehnologija, jer postoji toliko neizvjesnosti, jer niko ne zna kako će se to odigrati. Ono što današnjicu čini drugačijom od prije 100 godina, primjećuju Goldfarb i Kirsch u knjizi, jeste da se svako može uključiti u akciju. Prije sto godina dionice su bile jednostavno preskupe za većinu radnih ljudi, što je oštro ograničavalo kapacitet za napuhavanje balona (iako to nije spriječilo Veliku depresiju). Sada su dionice svih veličina i vrsta dostupne za kupovinu jednim dodirom na aplikaciji Robinhood; a s “kazinoifikacijom” ekonomije, slomom smislenog regulatornog aparata koji bi sve to obuzdao – pa, sve je došlo taman na vrijeme da neiskusnim investitorima pruži sredstvo da utope svoju ušteđevinu u maglovito obećanje superinteligencije.
Koordinacija ili usklađivanje uvjerenja kroz narative
Godine 1927., Charles Lindbergh izveo je prvi samostalni let preko Atlantika bez zaustavljanja, od New Yorka do Pariza. Avijacijska industrija je do tada već četvrt stoljeća bila potpomognuta državnim subvencijama, ali je let postao vijest širom svijeta. Bila je to najveća tehnološka demonstracija tog vremena i postala je ogroman događaj koordinacije, na nivou lansiranja ChatGPT-a – signal investitorima da sipaju novac u industriju.
“Stručni investitori ispravno su procijenili važnost aviona i zračnog putovanja,” pišu Goldfarb i Kirsch, ali “narativ o neizbježnosti uveliko je nadjačao njihov oprez. Tehnološka neizvjesnost predstavljena je kao prilika, a ne rizik. Tržište je precijenilo koliko brzo će industrija postići tehnološku održivost i profitabilnost.”
Rezultat toga bio je pucanje balona 1929. godine – od svog vrhunca u maju, dionice avioindustrije pale su za 96 posto do maja 1932.
Kada je riječ o AI-u, ovaj narativ o neizbježnosti vjerovatno je najlakši i najjasniji pokazatelj velikog “da” na matrici balona. Nema većeg narativa od onog koji lideri AI industrije guraju još od prije buma: AGI će uskoro moći raditi gotovo sve što može čovjek i uvest će nas u doba supermoćne tehnologije kakvu možemo samo zamisliti. Poslovi će biti automatizirani, industrije transformisane, rak izliječen, klimatske promjene riješene; AI će raditi bukvalno sve. Dodajte tome industrijski narativ da moramo “pobijediti” Kinu u utrci za AGI, te stoga ne smijemo regulirati AI ni po koju cijenu, i imate još više ulja na vatri.
“Je li ovo dobra priča?” pita Goldfarb. “Odgovor je duboko ‘da’.”
Ono u čemu bi avijacija bila dobra – prebacivanje ljudi s jednog mjesta na drugo, mnogo brže nego što je bilo moguće automobilima, vozovima ili konjima – bilo je jasno od ranog početka. Ovo je ono što AI balonizaciju podiže na drugi nivo: obećanje AI-a investitorima je gotovo beskonačno. Ono je izvan neizvjesnog. Ono je nesaznatljivo. I trebali bismo napomenuti da je AI stigao nakon skoro čitave decenije politike kamatnih stopa blizu nule, koja je navela investitore iz Silicijske doline da se klade na kompanije o kojima se malo šta moglo reći kada je riječ o poslovnim modelima, ali su se hvalile velikim narativima. Uber, startup koji je bio zaštitno lice te ere, osnovan 2009., nije zabilježio profitabilnu godinu sve do 2023. A AI narativ je ‘Uber za X’ na halucinogenim steroidima. Različiti dijelovi AI priče, bilo da je to, recimo, ‘AI će izliječiti rak’ ili ‘AI će automatizirati sve poslove’, privlače investitore i partnere svih vrsta, čineći ga jedinstveno moćnim u njegovim kapacitetima za napuhavanje balona. I tako opasnim za ekonomiju.
Vrijedi ponoviti da su dva najbliža analoga koja AI, čini se, ima u historiji tehnoloških balona – avijacija i radiodifuzija. Oba su bila umotana u visoke stepene neizvjesnosti i oba su bila hipirana nevjerovatno moćnim koordinirajućim narativima. Oboje su iskoristile “pure play” kompanije koje su nastojale kapitalizirati novu tehnologiju koja mijenja pravila igre, i obje su bile dostupne malim investitorima tog vremena. Oboje su pomogli napuhavanju balona toliko velikog da nas je, kada je pukao 1929. godine, ostavio s Velikom depresijom.
Dakle, da, kaže Goldfarb, AI ima sve odlike balona. “Nema sumnje,” kaže on. “Pogađa sve prave note.” Neizvjesnost? Da. “Pure plays”? Da. Neiskusni investitori? Da. Sjajan narativ? Da. Na toj skali od 0 do 8, Goldfarb kaže, to je 8. Kupci, oprez.
